爱科集团是全球领先的农业机械和精准农业手艺公司。正在“农人至上”计谋的驱动下，爱科集团通过其杰出的差同化品牌，即芬特Fendt™、麦赛福格森MasseyFerguson™、PTx™和维美德Valtra™，传送价值。爱科集团的高机能设备和智能化农业处理方案，包罗不限品牌的翻新手艺和从动化产物，帮力农人提超出跨越产力，以可持续的体例满脚全球粮食需求。我们通过遍及约140个国度的大约2，800家经销商和分销商发卖我们的大部门产物。我们还通过取荷兰合做银行（CoöperatieveRabobankU。A。）设立的融资合伙企业供给零售和批发融资。我们将其及其联系关系公司统称为“荷兰合做银行”。 2024年，我们通过PTxTrimble合伙企业以及剥离我们次要的谷物取卵白营业（“G&P”），从底子上调整了我们的投资组合。

　　农机张三丰述评：正在该表述里，能够看出爱科集团对其经销商收集的关心、关怀。取国内农机财产遍及存正在的“厂大欺店”分歧，约翰迪尔、爱科集团等从机厂取经销商之间的关系愈加健康、更具有可持续性。卑沉、信赖都是彼此的——不卑沉经销商的厂家的营业难以行远，不信赖厂家的经销商的生意难以长久。——农机行业早已不是一锤子买卖的单次博弈时代了，而是多次博弈时代。数学家罗伯特·阿克塞尔罗德颠末研究后发觉，最佳策略具有以下特征，即“善良、可激愤、宽大、清晰”——起首，假设对方是善意的，本人也善意的合做信号。其次，若是对方合做，则我方当即选择赏罚办法。第三，若是对方，再给对方一次机遇。最初，要让对方清晰地晓得我方的底线和法则。

　　APA：取2024年比拟，2025年APA地域的净发卖额下降，次要缘由是销量下滑，特别以大马力拖沓机、干草机械和喷雾机最为显著。因为销量和产量降低，2025年的停业利润较2024年削减了340万美元。

　　农机张三丰述评：对比2024年、2025年的运营净收入，显示爱科集团于2025年正在运营办理上大幅扭转2024年颓势。此外，2024年虽然最终吃亏金额较大，但大头仍是出售营业导致的吃亏、商誉的减值等单次冲击性事务，其根基面仍是能够的。

　　截至2025年12月31日的应收账款及单据净额比截至2024年12月31日削减约1。88亿美元，次要因为按照我们的保理和谈发卖应收账款的时点性差别所致。截至2025年12月31日的对付账款和应计费用比截至2024年12月31日添加约2。071亿美元。

　　农机张三丰述评：爱科集团于2025年推出员工持股打算，进一步绑定焦点员工，培育其仆人翁认识。该方式，值得国内农机企业进修。据农机张三丰察看，国内实正做了股权激励或员工持股打算的农机企业，屈指可数。换个高情商的说法，就是——这块的提高空间还蛮大的。

　　2025年归属于爱科集团的净利润为7。265亿美元（约合人平易近币50。9亿元，按1美元兑换7人平易近币估算，下同）；而2024年为（4。248）亿美元（约吃亏29。7亿元）。2025年净发卖额为100。82亿美元（约705。74亿元），较2024年下降13。5%，次要缘由是终端市场需求疲软导致行业销量下滑，以及公司于2024年11月1日剥离了其大部门G&P营业，部门被有益的汇率影响所抵消。2025年运营净收入为5。957亿美元，而2024年为（1。221）亿美元。2024年，我们录得一项取出售公司大部门G&P营业相关的营业出售吃亏，金额为5。073亿美元；以及次要取商誉减值相关的减值费用，金额为3。695亿美元。此外，2025年停业利润的增加次要归因于沉组和营业优化费用以及发卖、一般及办理费用（“SG&A费用”）的降低，此次要取薪酬成本和买卖成本的削减相关，部门被反映行业疲软态势的销量和产量下降所抵消。

　　毕马威自2002年起，持续担任爱科集团审计师。针对爱科集团2025年财政报表，KPMG出具了尺度无保留看法审计演讲，并同时出具了内控演讲，亦为无保留看法。前往搜狐，查看更多。

　　南美：2025年，南美地域的净发卖额较2024年有所下降，次要缘由是销量下滑（特别以拖沓机和耕具最为显著）、订价的晦气影响以及晦气的汇率折算。停业利润因为销量下降和订价的晦气影响，部门被制形成本降低所抵消，2025年的停业利润较2024年削减了3560万美元。

　　公司具有四个运营分部，同时也是其演讲分部，别离为欧洲/中东（“EME”）、、南美以及亚洲/承平洋/非洲（“APA”）地域。本公司可演讲的分部以地域划分，担任分销全系列的农业机械和精准农业手艺。

　　农机张三丰述评：2025年，正在市场下行的环境下，爱科集团的产物平均售价仍增加约1。1%，同时出产工时削减约12。1%，表现出较高的精细办理程度。

　　农机张三丰述评：因为农业出产的季候性特点（如春种秋收），以及市场所作激励，农机企业遍及需要向下逛供给账期。从爱科集团正在和其他地域的账期差别来看，农机市场的合作愈加激励，或者客户的构和地位较为强势（如客户数量少、实力强）。也是取得成功的环节要素。我们公司正在全球具有约22，000名员工，他们都秉承着公司明白的方针，即创制以农人为核心的可持续处理方案，以满脚全球粮食需求。我们努力于通过提高平安性和福祉、供给进修和带领机遇，以及营制一个让员工感应受欢送、受注沉和被倾听的文化空气，来留住和成长员工。

　　2026年2月14日，爱科集团（股票代码AGCO）发布2025年度演讲。农机张三丰对该演讲进行了翻译，并摘要后颁发于微信号农机察看。

　　总体而言，全球出产工时（不包罗取公司于2024年11月1日剥离的G&P营业相关的工时）正在2025年较2024年削减约12。1%，反映了我们为应对终端市场需求下降而采纳的办法。

　　农机张三丰述评：爱科集团接近七成收入来自于拖沓机产物线，相对于约翰迪尔而言，有所偏科。其次，改换零件营业占比接近两成，显示出正在其正在后市场方面做了充实的结构，特别有益于其经销商提高办事接收率，而不是“卖机械”一条腿走。别的，爱科集团年报中对精准农业营业进行了沉点阐述。

　　正在发货后12个月内到期。正在少数环境下，我们为某些产物供给跨越12个月的发卖刻日，正在某些环境下还供给免息期。这些凡是是特定项目，次要位于美国和，按照包罗经销商上年度销量正在内的各类要素，正在长达24个月的刻日后起头计息。对于我们所融资的新旧设备，我们凡是会取得权益。

　　农机张三丰述评：爱科集团的精准农业计谋很是工致——给我国的中等规模农机企业供给了一种思，即若何借力打力，收集效应？爱科集团的PTx精准农业手艺，着眼于后拆市场，不只能够拆正在爱科品牌的农机上，还能够安拆正在竞品友商的农机上，形成夹杂车队，同时为客户提高效率、节约成本。也正因于此，正在爱科集团于2017年收购PrecisionPlanting公司后，友商很是，于2018年对爱科集团和PrecisionPlanting公司别离提告状讼，这些实体的特定产物了友商的某些专利。

　　当然，爱科集团的最大值和最小值波动较大，次要遭到2024年度业绩转亏影响。如解除该要素影响，本钱市场一般会给同业业的“老迈”大要50%的估值溢价。此外，从近1-2个月的察看看，约翰迪尔和爱科集团的估值差距正正在走阔。

　　农机张三丰述评：爱科集团做为世界农机巨头之一，取约翰迪尔的最大分歧，是其取生俱来的本钱运做基因。终究，其就是通过收购、整合分歧农机品牌而降生。后续，不竭通过收购、剥离而成长强大。从上段概述不难看出，多品牌运营、剥离现阶段对公司计谋缺乏协同或形成现金流拖累的营业、收购或合伙以节制对公司具有计谋价值的资产，仍是爱科集团目上次要的计谋思惟。

　　我们认为，影响农户决定采办特定品牌设备的环节要素之一，正在于发卖和维修该设备的经销商的天分。我们为经销商供给支撑，旨正在提拔经销商收集的办事质量。FarmerCore是我们的全球性，旨正在供给基于三大支柱的下一代农户取经销商体验：农场思维模式、智能收集笼盖以及数字化参取。FarmerCore正取爱科集团 (AGCO) 的全球经销商收集慎密合做，正在和南美洲的经销商组织中持续推进，并打算将来继续扩展至其他市场。我们对各经销商的业绩和盈利能力进行，并制定侧沉于持续改良经销商办事的打算。凡是，我们的经销商具有各自傲责的发卖区域。我们相信，我们有能力为经销商供给全系列农业机械、精准农业手艺以及支撑其发卖、营销、保修和维修工做的数字化东西，这有帮于确保经销商收集的活力，并加强其市场所作力。我们还设有经销商征询小组，以收集经销商对我们运营的反馈看法。我们为经销商供给销量励、演示项目和其他告白支撑，以辅帮发卖。我们制定发卖打算，包罗零售融资激励办法，并实施零件和办事可用性的政策，以及供给普遍的产物保修，以提拔经销商的合作劣势。

　　精准农业营业引见：PTx品牌代表了我们的精准农业产物组合。PTx连系了爱科集团手艺仓库的基石（PrecisionPlanting 和我们的合伙企业PTxTrimble）中的精准农业手艺，通过建立一个全球领先的夹杂车队精准农业平台，正在整个做物周期内供给行业领先的处理方案。爱科集团的PTx手艺使几乎利用任何品牌的农户都能提高盈利能力和可持续性。通过合用于夹杂车队的翻新、工场安拆和原始设备制制商（“OEM”）处理方案，我们帮力农户将现有设备为更智能、更高效的机械。我们的PTx处理方案供给翻新方案，以升级农户的现有设备，从而改善其种植、肥料、杀虫剂和除草剂及收成功课，进而优化产量和成本。上述表格中反映了这些处理方案。我们供给基于遥测手艺的车队办理东西，包罗近程和诊断，以帮帮农人提高一般运转时间、优化机械和收益率、优化夹杂车队以及供给决策支撑。同时，我们供给环节的数据现私选项和便利的挪动东西，以便拜候数据和消息。这些产物最终可以或许提高收益率、削减华侈，并提拔农人的盈利能力，从而帮力可持续农业成长。此外，我们的精准农业处理方案以毗连性、从动化和数字化为根本，包罗卫星、田间数据收集、产物自顺应调整以及收益率测绘。PTx环绕做物周期向第三方原始设备制制商发卖精准农业处理方案，并通过全面且可定制的处理方案组合来支撑我们的产物、品牌和售后市场，从而使农人可以或许做出基于数据的个性化决策，以降低成本并最大限度地提高效率和收益率以及盈利能力。这些手艺为内部自从研发或从第三方采购，并集成至我们的产物中。2025年，我们推出了 FarmENGAGE，这是我们全新的夹杂车队数字平台，旨正在摆设工做打算、田间功课并从农场内所无机器（不限品牌）收集测试数据。此优先翻新方案使爱科集团设备可以或许取现有PTxTrimble手艺无缝集成，并支撑取非爱科集团车辆的互操做性。2025年，我们发布了额外的Outrun从动驾驶处理方案，这是一个用于耕做和施肥的翻新从动驾驶手艺平台。此中，耕做使用目前处于Beta测试阶段，施肥使用途于Alpha测试阶段。这些处理方案以Outrun从动驾驶运粮车处理方案为根本，该处理方案目前已投入出产。总体而言，这些产物为芬特以及部门合作敌手的机械，正在做物周期的五个次要阶段中的三个阶段，供给了从动驾驶功能。我们认为全球农人注沉这些产物和相关手艺，并无望推进我们的设备发卖和收入增加。

　　农机张三丰述评：近年来国际形势动荡，农产物价钱疲软，寒意传导至农机行业，导致包罗爱科集团正在内的农机巨头亦遭到较大影响。对应地，爱科集团启动了营业沉组和布局降本办法。

　　：2025年，次要缘由是销量下滑，特别以大马力拖沓机、喷雾机、干草机械和结合收割机最为显著。因为销量和产量下降，停业利润（吃亏）较2024年削减1。96亿美元。

　　2025年运营勾当发生的现金流量约为9。881亿美元，高于2024年的约6。899亿美元。2025年现金流量较2024年有所增加，次要缘由是营运本钱的变化。我们的营运本钱需求具有季候性特征，凡是正在上半年添加营运本钱投资，然后鄙人半年削减。截至2025年12月31日，我们的营运本钱约为14。67亿美元，而截至2024年12月31日，则为13。12亿美元。截至2025年12月31日的存货约为27。093亿美元，而截至2024年12月31日的存货约为27。313亿美元。

　　正在美国和境外，发卖条目的刻日凡是较短，一般为30至180天。正在很多环境下，对于以延期付款体例出售的设备，我们保留权益。正在某些国际市场，我们的发卖凡是由信用证或信用安全供给支撑。

　　温暖提醒：此前，微信号农机察看颁发了。笔者留意到，有某网坐将消息删除后，明火执仗地以原创正在其网坐颁发。后续，该网坐若仍行劣径，将以实名通知布告之。

　　爱科集团2025年度演讲附上了注册会计师事务所演讲。该演讲由KPMG LLP（国际出名审计事务所，中文名为毕马威）出具。

　　2025年，我们推出了员工持股打算（“ESPP”），使我们的员工无机会通过采办本公司通俗股（以扣头价供给）来获得公司权益。员工持股打算旨正在培育员工的所有权认识，加强员工对公司的忠实度，并使员工可以或许分享公司的成长取成功。

　　EME：2025年，EME地域的净发卖额较2024年有所增加，次要得益于有益的汇率折算，但部门增加被销量下滑所抵消，特别以大马力拖沓机和结合收割机最为显著。2025年停业利润较2024年添加4550万美元，次要缘由是净订价的有益影响，但部门增加被销量和产量下降以及保修成本添加所抵消。

　　次要正在美国和，我们采用行业尺度做法，即凡是通过爱科金融合伙企业，为经销商供给农业设备库存的融资打算，付款刻日较长。我们取经销商之间的批发融资和谈条目因地域和产物线而异，所有发卖均采用固定付款打算，刻日凡是为1至12个月。正在美国和，经销商凡是无需领取初始首付款，我们的条目答应免息期，刻日凡是为1至12个月，具体取决于产物。正在美国和，经销商零售发卖相关设备后，其对我们的发卖对付款子应当即到期。若是经销商此前未付款，凡是需要正在免息期竣事后起头分期付款，残剩未偿设备余额凡是。

　　农机张三丰述评：S&P Mid-Cap 400 Index目标普中盘400指数，次要逃踪美国中型上市公司的股票表示；MVIS Global Agribusiness Index指道琼斯全球农业指数，次要逃踪全球农业分析企业上市公式的股票表示。从上图能够看出，爱科集团的近五年股票表示掉队于标普中盘400指数，强于全球农业指数。

　　我们的薪酬打算、实践和政策充实表现了我们对励短期和持久绩效的许诺，这些绩效取股东价值连结分歧并能鞭策其增加。总体间接薪酬凡是处于市场中位数附近具有合作力的程度，并按照资历、技术、熟练程度和绩效进行差同化调整，以吸引和留住环节人才。除薪资外，我们的薪酬方案还包罗年度短期和持久激励打算，以及参取各项退休储蓄打算，具体参取环境取决于员工的职位、级别以及我们运营所正在的国度/地域。2025年，我们的员工志愿去职率约为4。3%，而2024年为6。9%。

　　农机张三丰述评：单从经销商数量看，爱科集团正在的经销商数量跨越了欧洲。可是，从净发卖额百分比看，欧洲经销商远远跨越。张三丰估量，是爱科集团正在美国选择渠道密植策略，正在欧洲选择大区域经销策略。

　　以下图表以折线图形式，展现了截至2025年12月31日止五年内，以指数为根本，爱科集团通俗股的累积总股东报答率取S&P Mid-Cap 400 Index、MVIS Global Agribusiness Index的累积总报答率的比力。图中所示总报答不形成对将来业绩的。

　　我们具有应收账款发卖和谈，据此可正在持续的根本上，将我们正在、欧洲和巴西的大部门批发应收账款转移至我们正在美国、、欧洲和巴西的爱科金融合伙企业。转移后，该等批发应收账款维持尺度的付款前提，包罗按未金额按期领取本金，并按市场利率领取利钱。及格的经销商能够通过我们正在美国、、欧洲和巴西的融资合伙企业获得额外融资，但需由该等合伙企业酌情决定。此外，我们的爱科金融合伙企业能够间接向位于欧洲、巴西和的经销商供给批发融资。我们还会按照保理和谈，将某些商业应收账款出售给世界各地的其他第三方金融机构，并将该等应收账款的出售做为表交际易进行会计处置。

　　2025年，本公司继续奉行于2024年颁布发表的沉组打算，以应对农业范畴日益疲软的需求。该打算侧沉于进一步降低布局性成本，精简公司员工步队，并通过调整公司特定本能机能部分的公司及后台运营模式，以及更好地操纵手艺和全球杰出核心，来提拔全球运营效率。此外，我们正通过效率提拔行动和流程的布局性变化（离岸、从动化、外包），正在全球范畴内从头规划营业运营。察看近10年的发卖毛利率环境，平均约26%，并且呈现上升态势，表现出约翰迪尔产物的市场所作能力正在提高。

　　受农业收入驱动，估计2026年大大都次要市场的全球农业设备行业需求取2025年比拟将根基持平。受益于积极的订价策略、有益的货泉折算以及发卖组合的优化，估计2026年我们的净发卖额将小幅增加。停业利润率将反映净发卖额增加、积极订价、相对不变的产量和持续的成本节制所带来的影响，部门增加将被关税壁垒所抵消。

　　农机张三丰述评：从运营现金流量看，2025年度较2024年度有较大增加。的2025年度营运本钱添加约1。5亿美元，存货则根基持平。从本钱收入看，2025年较2024年削减1。5亿美元，显示出办理层对本钱投入的隆重性。

　　从近五年约翰迪尔取爱科集团的PE（月度滚动）对比能够看出，对于同处于农机行业的龙头企业而言，本钱市场仍是会给“老迈”更多估值溢价。

　　我们估量，2025年和2024年全球平均价钱涨幅（降幅）别离约为1。1%和(0。9)%。 拖沓机和结合收割机的归并净发卖额约占2025年净发卖额的68。8%，取2024年比拟，2025年下降约6。4%。取2024年比拟，2025年拖沓机和结合收割机的销量下降约5。6%。 销量下降的次要驱动要素是最终市场需求的变化。销量变化取净发卖额变化之间的差别次要源于发卖布局变化和外币折算。